孚日股份:剥离光伏 轻装上阵

企业荣誉 / 2021-08-15 01:37

本文摘要:公司于2008年初成立山东孚日光伏科技有限公司,注册资本5.24亿元,本公司持有人其100%的股权,实行CIGSSe薄膜太阳电池组件生产。自2008年2月开始展开厂房建设,2009年初厂房不具备设备接管和加装条件。2009年3月份,孚日光伏对厂房展开了竣工验收,4月起开始相继接管生产设备,到12月底,大部分生产所需的设备已通过竣工验收。 2010年一季度展开了分段调试、同步调试等,可行性不具备生产能力,2010年5月份,孚日光伏第一块薄膜电池组件顺利下线。

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公司于2008年初成立山东孚日光伏科技有限公司,注册资本5.24亿元,本公司持有人其100%的股权,实行CIGSSe薄膜太阳电池组件生产。自2008年2月开始展开厂房建设,2009年初厂房不具备设备接管和加装条件。2009年3月份,孚日光伏对厂房展开了竣工验收,4月起开始相继接管生产设备,到12月底,大部分生产所需的设备已通过竣工验收。

2010年一季度展开了分段调试、同步调试等,可行性不具备生产能力,2010年5月份,孚日光伏第一块薄膜电池组件顺利下线。但因光伏行业持续萧条,产品销售价格大大大幅度上升,因生产线初始投资金额较小,生产成本较高,自投产以来,生产数量大幅上升,开工率较低,产品销售价格竞争力较低,光伏业务的亏损显著拖垮公司业绩。

  埃孚光伏生产有限公司正式成立于2008年7月,注册资本1750万欧元,本公司持有人该公司50%的股权,该公司主要生产、销售太阳能电池组件。埃孚光伏实行的晶体硅太阳电池组件PCB项目于2008年已完成首条10MW生产线的加装调试,2009年下半年40MW的生产线成功投产,后因国际金融危机的影响,晶体硅电池的销量和价格受到影响,2012年公司处理了对合营公司埃孚光伏的股权投资。

  2012年起资产减值、保险费与摊销开始显著拖垮公司业绩。2009年、2010年公司资产减值损失分别为668万元、17万元,但不受光伏业务高于预期的影响,2011年资产减值损失大幅度提高至5489万元,2012年、2013年持续提升至1.79亿元、2.03亿元;管理费用中的保险费与摊销,2012年、2013年分别为4321万元、1.18亿元。公司投资的光伏项目对公司整体经营业绩拖垮较小,本次挤压即解散光伏行业,干掉包袱,预计公司的资产、财务状况将明显改善。

挤压已完成后,公司将有更加多精力投放家纺主业。  盈利预测及估值:公司家用纺织品业务规模大,市场需求务实,预计未来将随着全球销售市场的市场需求快速增长而有实时的收益增长速度,预计公司2014-16年构建收益皆同比快速增长5%至47亿元、49亿元、51亿元,考虑到2014年光伏业务挤压的影响,预计2014年构建净利润4872万元,同比下降46%;家用纺织品行业收益稳定、费用率平稳,我们预计公司2015、16年分别构建净利润1.92亿、2.02亿元,分别同比快速增长293%、5.32%。对应2014、15、16年EPS分别0.05、0.21、0.22元。2010年以来纺织行业周期性向上的影响因素,海内外市场需求、成本、棉价凌空,皆已显著弱化,海外市场需求持续衰退、国内品牌库存调整完结、东南亚国家的人力成本飞速下跌但国内人力成本年增幅已平稳、环保成本已闻覆以、直补细则的实施将促成国内棉价显著暴跌,行业整体不存在估值提高的逻辑。

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目前公司市值46.76亿元,当前5.15元股价,对应2014、15、16年PE分别为95.98、24.41和23.18倍,考虑到公司产品定位向下带给附加值提高以及海外市场拓展同国内市场覆盖面积的大大前进,主业快速增长务实,且归功于光伏资产的挤压,未来2-3年业绩弹性贞着,给与一定估值溢价,2015年30xPE估值,对应目标价6.33元,购入评级。  主要不确认因素:海外衰退不约预期,国内市场需求之后好转等。


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